投融资是企业输血造血的核心手段，共同支撑企业生存、扩张与战略落地。近期，中大咨询将推出并购六条实施一周年专题。其中首篇为

▲图1 上市公司首次公告重大资产重组计划数量

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

▲图2 A股上市公司控制权交易公告数量

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

注：本文中“并购六条”实施一年期间指2024年9月24日至2025年9月23日，上年同期指2023年9月24日至2024年9月23日

二、聚焦“新质生产力”，科创属性成核心

“并购六条” 明确引导资源向科技创新与产业升级领域倾斜，市场交易结构呈现鲜明的“向新”特征：

上市公司端：科创相关行业并购最活跃

从发起并购的上市公司所属行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业上市公司最为积极，达44家，占比19%，位列第一；软件和信息技术服务业（22家）、专用设备制造业（12家）紧随其后，三者合计占比33%。

这三类行业均为“硬科技”与“新质生产力”的核心载体，充分体现“并购六条”政策实施以来对科创板、创业板“硬科技”“三创四新”属性强化的支持导向。

▲图3 发起并购上市公司所属行业

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

标的资产端：科创领域占比超四成，成市场主旋律

从标的资产行业属性看，“新质生产力”相关领域占比更高：计算机、通信和其他电子设备制造业标的达54家，占比23%，排名第一；软件和信息技术服务业（34家）、专用设备制造业（12 家）分列二、三位，三者合计占比43%。

典型标的集中于半导体、医疗器械、光子自动化设备等细分领域，技术壁垒高、符合产业升级方向，围绕科技创新的并购成市场主流。

▲图4 标的资产所属行业

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

三、产业整合为主流，跨界并购“向新”转型

“并购六条” 通过提高监管包容度、鼓励产业逻辑并购，推动交易结构向 “高质量整合” 转型：

产业并购占绝对主导，整合逻辑清晰

在剔除资产出售类交易后的212单资产收购中，产业整合类并购占比76%（161单），非产业类并购仅占 24%（51单）。

体现市场回归“主业聚焦、产业链协同”的理性逻辑：新兴产业通过并购补链强链，强化功率半导体业务竞争力；传统行业通过整合优化资源，优化区域布局。

▲图5 上市公司重大重组并购概况—并购目的

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

聚焦新质生产力，转型导向明确

51单跨界非产业类并购中，标的资产主要集中于计算机/电子设备、软件服务、专用设备三大领域（合计占比超 70%），无盲目“炒概念”式跨界。

典型案例如松发股份（原陶瓷业务）以“蛇吞象”方式收购恒力重工（船舶与高端装备制造），置入“海洋强国”战略相关资产，实现向新质生产力领域的彻底转型，成为政策支持 “第二增长曲线” 的标杆。

▲图6 上市公司重大重组并购概况—跨界非产业类并购情况

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

四、亏损标的收购翻倍，监管包容度落地

剔除资产出售与未披露财务数据的交易后，在136 单资产收购中，标的资产亏损的交易达 28 单，占比 21%，较上年同期的 14 单增长 100%。

此类交易多为 “科创领域产业整合”，虽标的暂处亏损，但能补全上市公司业务链条、提升技术协同性。这一变化直接体现 “并购六条” 对 “优质未盈利资产” 的包容，打破此前 “唯盈利论” 的限制，为科创企业通过并购加速发展提供空间。

如2024年10月，晶丰明源公告拟以发行股份、发行定向可转债及支付现金方式收购亏损的易冲科技100% 股权，后者在高性能模拟芯片领域技术突出，收购可助晶丰明源完善汽车电子等领域布局，契合新并购原则，复牌首日涨幅20%。2024年10月，阳谷华泰推进收购波米科技100% 股权，标的深耕半导体封装用聚酰亚胺材料领域（2023-2024年累计净亏损超2000万元），其技术可助力阳谷华泰切入关键电子化学品赛道，阳谷华泰复盘当日一字涨停，涨幅达19.97%。2024年10月，佛塑科技推进收购金力股份100%股权，后者为锂电池湿法隔膜领域头部企业（2024年因行业供需失衡、新增产线折旧及财务费用增长致净亏损0.91亿元），其技术与客户资源可助力佛塑科技切入新能源核心材料赛道，复牌后连续收获6个涨停板，累计涨幅达77.37%。

▲图7 上市公司重大重组并购概况—标的资产亏损交易

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

五、中小规模成基础，民企央地协同发力

根据公开数据显示，“并购六条”实施一年以来，中小规模交易（＜10 亿、10-50 亿＝合计占比超七成，成为市场基础盘，这与当前中小企业补链强链、业务优化的常态化并购需求高度契合；50 亿以上大规模交易虽占比相对较低，但仍保持稳定份额，主要集中于行业龙头整合、跨市场资源重组等战略性场景，反映政策引导下不同体量并购需求的分层释放。

▲图8 上市公司重大重组并购概况-交易规模

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

就企业性质而言，民营企业以超六成占比成为绝对主力，体现政策对民营资本参与市场化并购的激活效果，尤其在科创、消费等领域，民企通过并购快速获取技术、渠道资源的诉求显著；中央/地方国企近三成的参与占比，则聚焦于国有资本布局优化、重点产业控股整合，二者形成 “市场化活力 + 战略导向” 的协同格局，推动并购重组向 “提质增效” 方向落地。

▲图9 上市公司重大重组并购概况-企业性质

（数据来源：Wind，统计口径为首次披露日）

注:统计的交易中部分交易由于未公开交易金额，仅在交易数量中统计

总体而言，“并购六条” 实施一周年以来，并购重组市场呈现出交易规模多元、民营企业活跃的特点。

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作者 | 中大咨询

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