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本期看点
“并购重组”：指企业对股权、资产、负债进行的收购、出售、分立、合并、置换等活动，表现为收购与兼并、资产与债务重组、破产与清算、股权或产权转让、资产或债权出售、资本结构与治理结构调整等。“并购重组”有助于企业解决资本市场存量资源的整合和发展问题；实现产业协同、提升企业核心竞争力；突破企业自身发展局限与行业限制、加快实现技术进步和产业升级。
本篇围绕重点案例“万洋启新收购华钰矿业（601020.SH）”展开介绍。
收购方介绍：万洋启新
济源市万洋冶炼（集团）有限公司（以下简称“万洋集团”）通过万洋启新收购华钰矿业，万洋启新成立于2025年8月，暂未实质开展经营业务，实际控制人为卢军亮。
万洋集团成立于1995年，“中国企业500强”企业，是一家以有色金属冶炼为主业，业务横跨新能源、综合回收、金银制品、珠宝首饰、健康产业、化工、物流运输等多元化领域的企业集团，2025年销售收入为564.99亿元。
▲万洋启新股权结构（收购时点）
信息来源：上海证券交易所，公开资料，中大资本整理
▲万洋启新基本情况（收购时点）
信息来源：上海证券交易所，公开资料，中大资本整理
被收购方介绍：华钰矿业（601020.SH）
西藏华钰矿业股份有限公司（以下简称“华钰矿业”），成立于2002年10月22日，实际控制人为刘建军。
华钰矿业主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌、铜、锑、银、黄金等。
华钰矿业在国内拥有扎西康、拉屋和泥堡3座生产型矿山，国外拥有塔金1个生产型矿山项目；同时拥有1个海外采矿权项目（埃塞俄比亚项目）。公司国内控制铅、锌、铜、锑、银资源量近300万金属吨，其中，国内投资的贵州亚太矿业有限公司可控资源量黄金为59.98金属吨。海外投资的“塔铝金业”合资公司可控资源量锑、黄金分别达到24.85万金属吨、43.76金属吨；提格雷资源控股有限公司可控资源量黄金为9.475金属吨。
▲华钰矿业股权结构（收购时点）
信息来源：上海证券交易所，公开资料，中大资本整理
▲华钰矿业基本情况（收购时点）
信息来源：上海证券交易所，公开资料，中大资本整理
交易方案及亮点
交易方案（协议转让+一致行动）
协议转让：2026年4月10日，万洋启新与道衡投资签署了《股份转让协议》，万洋启新拟以协议转让的方式受让道衡投资持有的上市公司90,196,117股股份（占上市公司总股本的11.00%），每股转让价格为27.85元（与停牌前收盘价27.85元/股持平），合计为人民币25.12亿元。本次权益变动前后的持股情况及表决权情况如下：
信息来源：上海证券交易所，公开资料，中大资本整理
一致行动：2026年4月10日，万洋启新与道衡投资签署《一致行动协议》，约定双方的一致行动关系。本次权益变动完成后，万洋启新将直接控制上市公司11.00%的表决权，万洋启新及其一致行动人道衡投资合计控制上市公司15.22%的表决权，上市公司控股股东将变更为万洋启新，实际控制人将变更为卢军亮。
交易亮点1：冶炼产能过剩，利润向矿山端转移
随着国内铅锌冶炼产能持续扩张，加工费不断被压缩，冶炼环节的利润空间日益收窄。上游矿山受益于金属价格高位运行，盈利能力显著强于中游冶炼。万洋集团作为年处理能力超百万吨的大型冶炼企业，原料保障能力直接决定了开工率与盈利水平。向上游并购矿山，是从根本上解决“粮草问题”的战略举措。
交易亮点2：华钰矿业锑资源全球稀缺性突出
华钰矿业作为资源型企业，拥有全球近20%的锑资源及多金属矿布局，锑作为战略小金属，广泛应用于阻燃剂、铅酸电池、半导体、军工等领域。通过并购华钰矿业，万洋集团不仅锁定了铅锌精矿的长期供应，更打开了高附加值小金属业务的想象空间。