引 言
1-2月经济持续恢复，但是3月以来，国际形势更趋复杂，国内疫情加速蔓延，我国经济稳增长面临的挑战增多。3月29日和4月6日召开的国常会均对当前内外部环境不确定性加剧做出部署。本文将重点围绕近期我国内外部环境的新变化、中央层面的前瞻性部署和各地投资如何发力三方面，探讨今年稳增长的主线——投资。
01 内外部环境的新变化
随着稳增长政策发力，今年1-2月经济数据迎来开门红。工业和服务业生产表现均好转，规模以上工业增加值和服务业生产指数同比分别增长7.5%、4.2%，比去年12月份高出3.2、1.2个百分点。需求方面，由于各地积极增大投资力度，较去年12月增加了10个百分点，又恰逢春节和冬奥会，社会消费品零售总额增速增加5个百分点。
图1 主要经济数据当月同比增速（2022-02是累计同比增速），数据来源：Wind
但是，2月底国际环境生变，爆发俄乌冲突，俄国作为原油大国和粮食出口国，冲突削弱了大宗商品的供应韧性，原油期货价格、CBOT美豆、美玉米期货合约涨至近年来的高点，进一步推高全球通胀，多国开始加息，外部不确定性增加。
3月份，国内疫情快速蔓延。此次疫情呈现三大特点：第一，病毒传染性强，3月每日新增确诊人数陡增；第二，传播范围广，有新增病例省份维持在70%左右；第三，病毒毒性降低，但隐蔽性强，增加了对疫情监控和防范的难度。
图2 新冠每日新增无症状数和确诊数（单位：人），数据来源：Wind
从月度数据来看，3月份局势的变化对制造业和服务业均产生较大影响。
▶ 制造业：产需均弱、供应受阻
受疫情影响，部分企业生产经营无法正常运行，尤其是上海、深圳和长春等感染人数较多的地区。原材料价格持续抬升，中小型企业景气度明显低于大型企业，中下游企业利润一直受到挤压，中小企业抗风险能力更弱，产业链供应链稳定性受到影响。
3月，制造业PMI生产指数和新订单指数分别为49.5%和48.8%，比上月下降0.9和1.9个百分点，均位于临界值以下，表明目前制造业产需均弱。同时，由于物流运输不畅，交货周期延长，3月供应商配送时间指数降至46.5%，是2020年3月份以来的低点。3月整车货运流量指数的大幅下降也预示着供应出现不畅。
图3 三月制造业表现，数据来源：Wind
▶ 服务业：活跃度转弱
相比制造业，服务业受疫情影响更大。3月，主要城市的地铁客运量明显下降，线下接触式服务大幅减少，拖累服务业，PMI服务业指数分别低于上月和上年同期3.8和8.5个百分点，仅为46.7%，落至收缩区间。
图4 三月服务业表现，数据来源：Wind
02 中央层面的前瞻性部署
在中央经济工作会议和《政府工作报告》中，对于今年国际形势的严峻性和国内发展所遇的挑战均有预见，并做出了前瞻性部署。
《政府工作报告》提出财政支出比去年扩大2万亿元，计划实施一系列新的减税降费政策，如加大增值税期末留抵退税、对增值税小规模纳税人免征增值税、提高科技型中小企业研发费用税前加计扣除比例等，预计全年实现2.5万亿减税退税，将大大减轻市场主体负担。
货币政策方面，《政府工作报告》指出“加大稳健的货币政策实施力度”。4月6日的国常会再次强调“要适时灵活运用多种货币政策工具”，降准、降息概率加大，4月13日的国常会直接明确“适时运用降准等货币政策工具”。4月15日降准落地，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
对于餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，4月6日的国常会提出实施暂缓缴纳养老保险费，将已实施的阶段性缓缴失业和工伤保险费政策范围，由餐饮、零售、旅游业扩大至上述5个行业，并提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大纾困力度，缓解市场主体资金压力。
面对3月新的下行压力可能打乱稳增长恢复节奏的现状，更要落实好中央经济工作会议和《政府工作报告》中关于积极扩大有效投资的举措，用扩大有效投资带动消费恢复和促进就业。
中央经济工作会议强调“适度超前开展基础设施投资”，《政府工作报告》再次重提“适度超前开展基础设施投资”，并指出，“拟安排地方政府专项债券3.65万亿元”“中央预算内投资安排6400亿元”，专项债额度与上年持平，但去年底已提前下达了1.46万亿的额度，中央预算内投资安排较去年增加400亿元。
3月29日的国务院常务会议对用好专项债扩大有效投资做出了进一步指示：去年提前下达的专项债额度要在5月底前发行完毕，剩余2.19万亿的专项债额度要在9月底前发行完毕，专项债资金向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜；重点投资惠民生、补短板等领域，支持新基建、交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目；发挥专项债“四两拨千斤”作用，吸引更多社会资本投入，支持民营企业投资；加强资金管理，防止沉淀闲置，严禁违规兴建楼堂馆所、形象工程；统筹把握国债、地方债发行，保持合理国库资金规模，保障基层落实退税减税降费政策和惠民生所需财力，防范债务风险；金融系统要加强配合，保障国债有序发行，支持项目建设融资。
由于提前下达专项债额度，今年地方政府新增专项债发行提速，前两个月，新增专项债累计发行8775亿元，占提前下达额度的60%，发行进度达24%，处于历史较高水平，并且全部用于交通、市政、产业园区基础设施、保障性安居工程等重点领域。
图5 地方政府新增专项债发行进度，数据来源：Wind
03 各地投资如何发力？
为落实中央在投资方面的部署，在今年各地《政府工作报告》中，共有16个省份设定的固定资产投资增速目标领先GDP增速目标，占所有公布该增长目标省份的76%，其中，辽宁、黑龙江两地的固定资产投资目标增速与GDP目标增速的差值高达4.5%，反映出地方政府积极通过促投资，实现稳增长目标。
图6 固定资产投资目标增速与GDP目标增速之间差值，数据来源：各地《政府工作报告》
为进一步明确各地投资如何发力，我们统计了8个公布了2022年重点项目投资计划的主要省市，试图通过重大项目投资的变化分析各地的重点投资方向。
▶ 规模上：均实现增长
从重大项目年度计划投资规模的变动上看，与2021年相比，2022年各地的计划投资规模均出现不同幅度上涨，尤其是广东和浙江年度投资额增加较多，分别增加943亿、6367亿。
图7 各地重大项目年度计划投资规模变动，数据来源：各地发改委
广东省2022年计划投资9000亿元，比去年计划增长12.5%，增长的投资额主要投资在产业工程项目。为加快构建“一核一带一区”区域发展格局，“珠三角核心区”安排重点项目968个，年度计划投资5489亿，占年度总投资额的61%，力图将珠三角打造成高端制造业核心区；“沿海经济带”安排重点项目357个，年度计划投资1767亿，占年度总投资额的19.6%，主要发展绿色石化、新能源等优势产业；“北部生态发展区”安排重点项目252个，年度计划投资784亿，占年度总投资额的8.7%，以支持北部生态发展区清洁能源、农产品和乡村旅游的发展。
今年，浙江的重大建设项目在金额上实现翻倍，843个重大建设项目，年度计划投资额突破万亿，是去年年度计划投资额的两倍多，增加的投资额主要投资于生态环保、城市更新和水利设施重大项目。在建设进度上要求提速，《浙江省“4+1”重大项目建设计划2022年实施计划》要求，新建项目开工率一季度达到30%以上、二季度达到60%以上、三季度达到85%以上。
2022年，北京将继续实施“3个100”市重点工程（100个重大科技创新及高精尖产业项目、100个重大基础设施项目和100个重大民生改善项目），总投资约1.2万亿，年内计划完成投资2802亿。
▶ 结构上：侧重基建和产业项目
从各地的重大项目年度投资计划结构看，2022年，基建和产业投资项目将是重点，尤其是基建，平均占比超40%。比如，2022年广东年度计划投资的9000亿元中，基础设施工程年度计划投资4993亿元，占比55.5%，产业工程2868亿元，占比31.9%；浙江2022年基建类计划投资额则高达7285亿，占比66.4%；江苏的基础设施项目年度投资2162亿，也是今年计划投资额占比最高的类别，达39%；产业项目年度投资2015亿，占比36%，两大类项目年度计划投资金额占江苏年度投资额的比重超70%。
图8 2022年主要省份重大项目年度投资额结构，数据来源：各地发改委
从各地的年度投资计划结构的变化看，总体表现为基建类和产业类年度投资占比上升。比如，浙江的高新技术与产业重大项目计划投资3687亿，占年度计划投资总额比重从2021年的17%提升至33%，生态环保、城市更新和水利设施重大项目占比增加了6个百分点；广东的产业工程项目投资额占比较2021年也增加了5个百分点。而北京和江苏在重大民生项目上的投资额出现比重小幅上升。
从各地的基建和产业项目投资明细看，基建项目主要集中在城市道路、公路、铁路、轨道交通和交通基础设施配套等交通基础设施方面，产业项目聚焦战略新兴产业和先进制造业。
北京为落实北京“十四五”规划中建设国际科技创新中心、抓好“两区”（国家服务业扩大开放综合示范区、中国(北京)自由贸易试验区）“三平台”建设（金融街论坛与服贸会、中关村论坛）、大力发展数字经济，以及大力发展集成电路、新能源智能汽车、医药健康等先进制造业的要求。科技创新及高精尖产业主要布局于重大科技设施平台集群、先进制造业、数字经济等方向。重大基础设施项目方面，北京侧重于交通基础设施方面，将通过建设多层次、一体化的交通网络，形成四网融合、站城一体、区域联通的交通基础设施支撑京津冀现代都市圈建设。
上海的科技产业类共计67个项目，其中先进制造业项目数量就达47个。上海的先进制造业主要涉及航空、汽车、半导体、生物医药和人工智能等上海“十四五”重点发展的产业。
江苏的基础设施项目同样集中于公路、铁路和轨道交通，不同于的是江苏还包括过江通道、港口扩容和航道整治工程。江苏的产业项目中66%的项目是战略新兴产业，战略新兴产业项目数多达110个，包括新一代信息技术（26个）、高端装备（17个）、新材料（16个）、生物技术和新医药（24个）、新能源（13个）、新能源汽车和智能汽车（14个）。
广东的基础设施工程除了交通类项目以外，还包括42个新型基础设施工程项目，2022年新型基础设施工程项目计划投资227.2亿，占基础设施工程项目年度计划投资额的5%。产业工程中战略新兴产业与传统产业的项目数相当，但是传统产业的年度计划投资额还是更高。传统产业主要投资于重化工业和现代服务业，合计占产业工程年度计划投资额的47%，新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、新材料、绿色低碳等战略新兴产业合计占产业工程年度计划投资额的41%。
04 结语
在稳增长节奏打乱的情况下，除了落实中央层面在财政支出、金融支持方面的前瞻性部署，还应加快落实积极扩大有效投资的决策，以投资带动稳市场主体、保就业、保民生。